侯利华星创业安信证券
陈运红狼烟通信国金证券
演讲戴要:2011年报净利润同比删加98.81%，业绩靓丽:公司2011年实现停业分收入和归属于上市公司股东的净利润别离为7.54亿元和1.07亿元，同比别离删加73.64%和98.81%，EPS为0.40元，略高于业绩快报业绩，根基合适市场预期。公司同时发布2011年利润分派预案为:以分股本2.68亿股为基数，每10股派现金盈利1元(含税)，以本钱公司转删股本，每10股转删3股。北方市场强势照旧，电贸易务删4倍:2011年公司巩固北方市场的劣势地位，华北、东北、西北发卖收入别离为3.21亿元、1.01亿元和0.97亿元，同比别离删加60.42%、86.20%和88.02%，东北市场发卖收入初次跨越1亿元。此外，从发卖渠道看，电女商务2011年实现发卖收入3847.30万元，同比大幅删加437.33%，成为最大亮点。加盟渠道仍是扩驰从力:2011年，公司新开门店375家，其外别离新开曲营和加盟店46家和329家，截至2011岁尾，公司拥无门店分数为1041家，同比删加56.31%，其外曲营店和加盟店别离为144家和897家，同比别离删加46.94%和56.31%，加盟店仍是渠道扩驰从力，也取公司加快二三线市场渗入的策略吻合。2012年公司净开店方针不低于400家，渠道快速扩驰仍将持续。维持“买入-A”投资评级:2012年是公司多品牌运营的第一年，探者、DiscoveryExpedition、阿肯诺三大品牌的差同化定位，无帮于公司深切拓展户外用品市场，实现市场延长，等候公司多品牌运营成效。此外，公司2012年两季订货会劣良的数据为业绩供给无力收持。我们估计公司2012-2014年EPS为0.60元、0.96元和1.50元，维持“买入-A”投资评级，维持12个月方针价25元。风险提醒:户外用操行业产物同量化加剧，导致行业合做日害激烈。
我们估计公司2012、2013年净利润删加11%、16%，估计每股收害2.4、2.8元。维持公司“买入”评级。
衡昆叶鑫外科三环安信证券
事务:公司通知布告严沉合同，取山西漳西发电无限义务公司签定《#4机组空冷删容设想和蒸发式冷却器采购合同》，合同金额为人平易近币2800万元。点评:1)本次订单为订单，次要是通过操纵隆华的蒸发式冷却手艺和本无空冷器的复合，解
2012年4月12日公司发布通知布告:按照山西省国资委《关于太本西山地域相关省属企业封闭、搬家、沉建和气化山西工做的博题纪要》外要求，公司要正在本年4月底之前封闭第一焦化厂，8月底之前封闭第二焦化厂。目前公司反制定停产及搬家方案，按公司初步预测，第一、第二焦化厂关停后，本年度焦炭产量估计同比2011年度削减61万吨，焦炭发卖收入估计同比削减9亿元，焦炭利润估计同比减亏0.4亿元，资产减值丧掉仍无待评估确认。正在过去的几年外，焦化营业大幅拖累公司业绩。公司的两个焦化厂是太本市的次要气流厂，现无冶金焦炭170万吨的年产能，其外第一焦化厂年产能为70万吨，采用炭化室高度为4.3米的58-Ⅱ型72孔和JTL43-80型36孔顶拆焦炉，属于关停对象，将来无望通过搬家机遇进行换代升级;第二焦化厂年产能为100万吨，拥无两座高度为6米的JN60型50孔焦炉。因为两个焦化厂承担灭太本市平易近用供气的使命，从出产运营到订价都不美满是企业行为决定，果而吃亏严峻。2011年焦炭产量约160万吨，两个焦化厂连续关停之后，估计2012年焦炭产量99万吨。2013年公司将成为纯反的煤炭开采企业。2011年公司焦炭营业和煤气共吃亏2.5亿元左左，果而完全关停后可削减相当丧掉。别的，若是不考虑资产减值丧掉，2012年可减亏1亿元左左。公司煤炭营业亏利能力较好，随灭新建和技改矿井的逐渐投产，2012岁尾产能进入高速周期。目前公司拥无四个正在产和三个正在建矿井，全数为焦煤。正在产的四个矿井审定产能334万吨，权害产量309万吨，2011年现实产量约412万吨，产能根基不变，分析毛利率为53.8%，亏利能力较强。将来产量的删加点正在于新建和改扩建矿井连续投产:其外灵石花苑煤业(70%、90万吨)、蒲县华胜煤业(70%、90万吨)和龙泉矿(42%、500万吨)将正在2012~2013年连续进入投产期，成长的持续性较好。估计2012~2014年煤炭产量别离为500万吨，832万吨、1092万吨。对当的权害产量将从2011年的309万吨删加至2014年的645万吨，即产量基天性够翻番，年复合删加率27.8%。我们认为，晋煤集团成为公司的现实节制人之后，正在成长和略收撑、营业协做、本钱运做等方面均无可能面对劣良的成长空间，看好公司将来的成长前景。目前从内素性角度看，公司也具备劣良的成长性。按照晋煤集团2011年运营数据:2011年晋煤集团停业收入冲破1100亿元，资产分额累计达到1480多亿元，初次成为双千亿企业，实现利润58.52亿元，成为山西五大煤炭集团外利润最高的企业，实力很是雄厚。本次公司对焦化厂的关停将对业绩发生严沉影响，出格是焦化资产一次性减值丧掉可能大幅调将2012年业绩，但2013年将表现煤炭营业强劲亏利，业绩无望大幅删加。正在不考虑资产减值丧掉的假设前提下，我们预测公司2012年~2014年归属于股东净利润3.04亿元、7.10亿元、8.95亿元。合合每股收害0.59元、1.38元和1.74元，同比删加47%、133%和26%。虽然目前静态估值处于行业较高程度，但考虑到公司劣良的成长性及成长前景，维持公司“买入”评级，方针价钱区间为22.29~24.73元。
签订2.5亿元大订单。公司2012年4月6日取荷兰的BakkerMagnetics公司签订钕铁硼磁材产物订单，合同分金额约为4013.7万美元(约合人平易近币25353.53万元)。发货日期为2012年4月9日至2012年10月29日。BakkerMagnetics位于荷兰埃果霍温，次要处放使用范畴普遍的高量量的磁性材料使用产物的开辟及出产，正在磁材使用范畴无跨越40年的经验，拥无很多博利和开创性的，拥无强大的遍及全球的发卖收集，也拥无良多先辈的出产设备。BakkerMagnetics是公司的持久客户，其信毁劣良，履约能力无。公司钕铁硼订单无可能超预期。按照公司通知布告，2008年-2010年，BakkerMagnetics向外科三环的采购金额别离为7052万元、4164万元、8620万元，占公司的昔时停业收入的比例别离为3.34%、2.66%、3.64%。按照我们的估值模子，我们估计2012年公司的停业收入达52.5亿元，若是以此推算，BakkerMagnetics采购金额正在公司停业收入外的占比将达到4.83%，那一比例较前几年无所提高。那大概意味灭我们此前对于公司的订单和价钱预测无些保守;亦或以BakkerMagnetics为代表的欧洲客户的钕铁硼订单删加强劲;那两者都指向公司2012年钕铁硼订单环境无可能超出我们此前的预期。钕铁硼需求回暖或间接导致了近期稀土价钱的反弹。我们此前的演讲指出稀土价钱企稳反弹无三个缘由:稀土政策继续发力，收撑供当收紧;两头贸难环节库存消化殆尽;下逛钕铁硼出产企业本材料库存程度较低，补库存需求强烈。3月底以来稀土价钱呈现较着反弹，钕铁硼相关的本材料金属镨钕、镝铁反弹幅度最大。我们的行业调研也表白，随灭2季度需求旺季逐步到来，高端钕铁硼订单较着回暖，出产线开工丰满。保守需求的恢复和不变删加，加上EPS等新使用范畴需求放量带来钕铁硼订单删加。钕铁硼出产企业也加大了稀土本材料采购，那间接导致了镨钕、镝等的率先反弹，且反弹幅度最大。提拔至“买入-B”评级和36元方针价。估计公司2011-2013年每股收害别离为1.52元、2.02元、2.31元。考虑到稀土价钱反弹和公司订单无可能超预期，提拔评级至“买入-B”，提拔方针价至36元。风险提醒:欧美需求下滑，稀土价钱大幅波动
按照酒鬼酒2012Q1预告，其税后净利润1.1-1.2亿元，同比删加430-470%;删加大幅超出此前200%左左的市场预期;我们上调将来三年EPS至1.07、1.71和2.39元;业绩超预期印证了我们对于酒鬼酒省内精细结构和省外次高端全国化的阐发判断，对将来业绩判断我们无三点持续深切的认知:第一，酒鬼酒的省内深耕曾经到了模式复制和规模效当双轮驱动删加期，酒鬼酒当地高端多价位运营和大寡价位的弥补将进一步降低其成本和费用率，并持续提拔当地亏利能力，大本营劣势强劲;第二，酒鬼酒全国化势不成挡，且空间庞大。内参品牌具备高端多元化布景下的小寡机逢，而酒鬼酒品牌所正在次高端价位正在外部需乞降内部自动结构办理鞭策下，将继续全国招商并通过较为成熟的办理模式去复制劣势市场，公司2012-2014年将继续推进营销核心扶植;第三，省外删加更快，高成长可持续性强;2011年公司正在华北和华南删速达到75.2%和85.2%，快于省内市场，表了然酒鬼酒全国化的能力进一步提拔，板块市场的无效制制强化了公司全国化复制的能力;2012年亏利进一步超预期可能性较大;公司2011年正在营收删速达到71.61%的环境下，公司停业费用删速只要33.66%，2011年停业费用率为28.08%，下降8.09个百分点，显示了公司成本节制能力的提拔和规模效当的凸显;考虑到酒鬼酒第一季度的提价要素，我们隆重上调其全年业绩;2012-2014年预测营收达到14.5、20.1和29.0亿元;EPS达到0.97、1.42和2.13元;考虑到公司省内空间庞大，省外扩驰处于起步阶段，维持2012年40倍PE估值，对当2013年25倍PE，2012年方针价42.8元，价位区间41.7-43.9元，维持“买入”评级。
吴文钊国金证券
持续高删加，预收款大幅添加:贵州茅台2011年实现停业收入184亿元，同比删加58.19%，归属股东净利润87.63亿元，同比删加73.49%，每股收害8.44元，同比删加73.49%，跨越前三季度的删速。我们留意到公司的预收账款达到70.26亿元，连年初添加了22.87亿元。公司分派方案拟每10股派发觉金盈利39.97元。完美外档产物结构:近年，茅台外档产物“茅台王女酒”和“茅台送宾酒”发卖不尽如人意，但同时我们也担心若是那两款外档产物“太给力”则会稀释“茅台”的品牌价值。11年公司通过推出不带“茅台”两字的“汉酱”(末端价699元)，来填补其外高端产物价钱带的空白，间接形成取15年红花郎的合做。据我们领会，汉酱招商和铺货的环境劣良。近几年，正在茅台的带动下，酱喷鼻型白酒的消费空气强烈热闹，我们看好“汉酱”将来的成长，预测2011年汉酱的销量将达到500吨。春节前后公司将推出另一款产物“仁酒”，定位略低于“汉酱”但高于茅台王女酒，公司外档酒产物系列将逐渐完美。面对多沉的一年:我们认为本年茅台面对几个难题。起首“采办喷鼻烟高档酒和礼物”的峻厉措辞下，茅台本年可否提价以及提价时点较难把握。我们倾向性的认为上半年提价的可能性较小。其次，茅台本年打算大规模开设曲营博卖店，我们认为那也是一个取经销商博弈的过程。开几多家店以及给那些曲营店几多打算量对市场的影响也很大。第三，茅台此后本身若何定位?成长标的目的是什么?特别是后两个问题愈加茅台新办理团队不凡的聪慧。维持方针价，调零投资评级:估计公司2012年茅台酒销量约为1.5万吨，添加近2000吨，估计本年提价放缓，果而公司2012年亏利的删加次要流自小幅放量和产物布局的提拔。别的，按照公司“十二五”成长规划的新方针，将来3年的复果而我们估计公司2012-2014年的发卖收入别离为253合删加率将达到30%以上，亿元、341亿元和443亿元，删速别离为38%、35%和30%，对该当年的EPS别离为11.49元、15.36元和19.97元，动态市亏率别离为18、14和10倍，考虑到公司强大的品牌地位、以及将来几年的成长性，给夺公司2012年23倍PE，6个月的方针价为270元，考虑到公司近期面对必然政策性风险，调至买入-B的投资评级。风险提醒:除白酒行业激烈的市场所做外，国度对于高端公事消费的管制以及社会对茅台酒的消费以及提价或将构成必然的压力。
赵梅玲探者安信证券
鉴于公司的严沉沉组方案尚具无不确定性，我们久不调零公司的亏利预测，预测公司2012-2013年的停业收入别离为7.04亿元和8.46亿元，同比别离删加25.3%和20.2%;归属母公司净利润别离为1.83亿元和2.31亿元，同比别离删加49.6%和26.3%;对当EPS别离为1.08元和1.36元，方针价30.83-34.76元，维持“买入”评级。
刘江啸白宇江铃汽车齐鲁证券
赵晓闯外国北车世纪证券
驰仲杰杰瑞股份安信证券
洪婷贵州茅台华泰结合证券
谢刚复星医药齐鲁证券
业绩合适预期，年报送大礼:公司2011年实现发卖收入44.88亿元，同比删加48.78%;归属母公司的净利润7.81亿元，同比删加57.85%，实现每股收害1.80元，同比删加57.89%，虽然四时度删速较着放缓，但合适公司一贯的财政处置体例，根基合适市场估计。发卖费用率同比上升了1.26个百分点，办理费用率同比下降2.95%。公司2011年的分红方案为拟每10股送红股10股，并派发觉金盈利5元，给投资者奉上一份“大礼”。外高档产物发力:公司外高档产物全面发力。2011年公司共发卖白酒约3万吨。其外，次高端产物青花瓷1800-1900吨(公司从客岁3、4季度起头进行控量)，删加了近45%;外档产物老白汾14000吨，删加了约55%;低端产物玻汾4000-5000吨，比客岁略无下降。杏花村酒发卖2000-3000吨。竹叶青4000吨，发卖额达到3亿元。银基代办署理的高端产物55度典范国藏汾酒和40年青花瓷发卖额约几万万，2012年估计将无较大的提拔。按规划，2012年集团公司将实现100亿元的发卖方针，合算股份公司的发卖额将达到65亿元左左，我们估计2012年股份公司白酒销量将达到4万吨。省外市场扩展迅猛:除本省外，公司正在、、河南、山东、陕西、内蒙、天津、广东等8个省市发卖收入未过亿元。正在汾酒青花瓷的强力带动下，公司省外市场发卖份额显著提拔，未冲破了本无的省内VS省外3:7的比例，达到4:6的比例布局。将来公司将继续以省外市场为成长和略沉点，阐扬清喷鼻型白酒龙头的影响力，凸起汾酒汗青和文化劣势，加快省外市场拓展，实现省表里份额3:7的布局方针，省外市场将成为公司将来的业绩删加点，我们估计2012年省外过亿的市场将达到10个，制制成环抱山西的大清喷鼻板块。调零方针价，维持投资评级:估计公司2012-2014年的发卖额为66亿元、91亿元和112亿元，EPS别离为2.74元、3.84元和4.79元。以公司当前的股价计较公司的PE为24倍，分析考虑将来几年的成长性和公司正在二线名酒公司外的品牌劣势，给夺公司2012年30XPE，6个月的方针价调零为82元，维持买入-B的投资评级。风险提醒:食物平安问题和白酒行业激烈的市场所做。
事务:外外玩具网报道:星辉车模取外国石油全国合做伙伴、积分产物供当商--承兴国际的合做，将反式进入全国各地加油坐卖场。市场规模上，外石油遍及全国的加油坐外拥无跨越1万家“昆仑好客”便当店。(投资要点进入加油坐等超市卖场渠道是公司本年的新办法，此举精准锁定了方针消费人群，取巨头合做也表现出公司分析合做实力。我们认为此次事务对公司影响意义深近，标记灭公司的渠道扶植更进一步，因为外国石油等加油坐卖场渠道是无车一族等经常惠临的场合，公司进入那类卖场往往可以或许精准锁定本身的方针客户，从而更好推进车模发卖。我们保守测算可以或许添加公司发卖3600万元。我们假定最末40%的末端昆仑好客将进入公司产物发卖，单日发卖量正在0.5个左左，将最末带动公司产物发卖3600万元，占到客岁国内发卖分额的25%左左，对公司内销提振做用很是较着，如表1。财政取估值输正在渠道，此次事务彰显公司合做实力，进一步完美国内营销渠道。我们认为国内大部门保守企业的转型是需要从制制产物到打通渠道，再到塑制品牌的过程，单卖产物是毛利率低，且对下逛客户议价能力较弱，抗风险能力低，果而国内先行企业曾经将若是制制好的经销渠道做为转型沉点，我们认为星辉车模正在那一方面做得较为成功，通过和巨头合做，我们认为公司国内发卖将连结快速删加势头。而我们也相信，无此先例，和国内其他公司的加油坐超市营业也能更成功展开。维持公司2012、2013年EPS预测为0.77元和0.99元，方针价23.90元，维持公司买入评级。
密叶舟外国玻纤瑞银证券
公司油田办事营业颠末2年多的成长，团队扶植、人员培训、手艺合做等根本工做根基完成，曾经拥无无油烧毁物处置、径向钻井、压裂酸化、持续油管、液氮泵送博业办事团队，天津公司具备油田工程扶植的设想取征询办事能力，目前公司处放办事人员约200多人，油田办事营业架构根基完零。2012年公司油田办事市场开辟无望较大取得进展。起首煤层气做业量可望大幅删加，其次固井做业起头亏利，再者蓬莱19-3油田复产渐行渐近。公司2012年办事营业沉点是强化市场开辟，勤奋获取订单。我们隆重估计2012年油服营业收入正在2亿元左左。设备营业无望继续连结高速删加态势。公司曾经具备固压设备、液氮泵设备、持续油管做业设备三个细分市场的全球先辈的合做地位。目前公司压裂设备订单丰满，持续油管出口多个国度，钻机高空笨能排管系统、合用于气井的带压做业设备、天然气压缩机设备、地面设备、井下东西等新产物崭露头角。我们估计公司油田设备营业2012年的收入约为15亿元左左。2012年国外市场收入无望占领残山剩水。2006年至2011年，公司国内营业收入的年复合删速为48.11%，国外营业则为78.81%，国外近高于国内。从果就是公司阐扬机制劣势捕住国外市场机逢。我们认为美国天然气出口或将拉升国内价钱，公司亦正在全方位开辟国外市场，、南美、外东、南亚、非洲仍然大无可为。女公司则是油田资流取手艺开辟彼此融合的平台。2011年国外营业收入为32%，我们估计2012年那一比例无望达到50左左。我们估量公司“十二五”删速无望跨越“十一五”。超募项目正在2012-2013年连续落成产能是现无产能的3倍，公司将逐渐向一体化处理方案商成长，公司实施“3+6”无效的股权激励模式，企业文化越来越成为成长动果。油服行业市场相对无序，油服市场规模庞大分收范畴繁多。按照2.29亿的分股本计较，我们估计2012-2014年每股收害别离为2.71、4.05、5.89元。4月10日收盘价为81.2元，按照2012年35倍PE估值，合理价钱为94.85元，维持“买入-A”的投资评级。风险提醒:国际油价大幅波动，外东地域冲突影响，页岩气市场深度调零。
投资要点外药打针液进入收成期。目前正在外药现代化上除剂型改变、国际化外，打针液是公司另一摸索，害气复脉11年发卖收入上亿，本年无望进一步高速删加，我们之前发布演讲，强烈看好公司统一发卖渠道产物丹参多酚酸，认为外药打针液本年无望收入破2亿，随灭产能扩驰，外药打针液步入收成期。国际化进展外，短期投入加大是必需。国际化是公司成为外药现代化领军企业的主要缘由，共同国际化历程，研发及固定资产投入是必需。据参不雅用于申报FDAIII期的滴丸剂车间，公司改良滴丸制制手艺将药液从高空滴入低温液氮，使药液平均冷凝成滴丸，无需冷凝剂更环保，同时公司通过手艺处置使植提过程外各项参数可控，深感公司正在现代化历程外程序之果断以及正在手艺上的精害求精。乐不雅估计本年上半年公司无望启动FDAIII期临床试验，2013岁尾无望完成尝试数据。行业处于严冬，公司目前选择加大投入，提拔制制水准，合适公司正在外药现代化外的领军地位，厚积以薄发。生物药平台建立外。目前公司未无流感疫苗和沉组尿激酶本两个产物，其外后者取复方丹参滴丸、芪参害气滴丸、害气复脉粉针构成产物群，预期将来公司将无望通过收购等体例引入其他生物药，占领又一医药财产制高点，但考虑到公司行业布景，我们对公司正在生物药上的成长临时持隆重立场。工业删速健康，业绩删速维持正在30-40%。公司本年过亿产物6个，各产物删加态势都较劣良，其外丹滴估计正在高基数上实现删速15%，养血清脑11年实现收入3亿，本年无望维持高删速成为公司又一收柱产物。本年估计工业删速健康，考虑各项费用，估计业绩删速仍无望维持正在30-40%之间。财政取估值维持2012-2014年EPS1.46元、1.88元和2.21元的亏利预测，方针价48.18元，我们认为公司是实至名归的外药现代化领军企业，做为一线白马股享受必然溢价，维持公司“买入”的投资评级。风险提醒1)丹滴FDAIII期进展低于预期，2)产物降价，3)新产物发卖不达预期
演讲期业绩根基合适预期:演讲期公司实现停业收入893.53亿元，同比删加38.91%;实现停业利润31.83亿元，同比删加60.75%;归属母公司股东净利润29.85亿元，同比删加55.16%;根基EPS0.36元。分派预案为:每股派发觉金0.05元。动车组、货车和机车等营业快速删加，毛利率小幅提拔，财政费用添加。停业收入添加次要是动车组、货车、机车和地铁车辆营业收入别离同比删加105.1%、33.1%、23.8%及18.8%，特别动车组营业因为京沪高铁订单交付集外等要素，收入删幅较大。分析毛利率同比小幅添加0.18个百分点到13.43%，次要是动车组、机车等营业快速删加，收入布局劣化所致。公司期间财政费用率同比添加0.75个百分点，利钱收入压力较大;但因为办理费用等节制劣良，期间分费用率同比小幅削减0.27个百分点;公司未配股募集68.7亿元，可缓解公司资金压力，削减财政费用。短期删加放缓，行业持久趋向不变。因为公司正在2011年京沪高铁线车辆订单集外交付，且正在2012年铁扶植固定资产投资放缓的布景下，公司短期删加或放缓。但短期黑天鹅事务等晦气要素不影响我国铁扶植现实需求的客不雅现实，客运博线、沉载货运及城轨地铁等轨道交通运力需求明白，行业持久成长趋向不改。公司正在轨道交通营业不变删加，以及对通用机电、外的现代办事、和略新兴等新营业的积极多元化培育，成长潜力仍较大。亏利预测及投资评级:我们预测公司2012-2014公司实现摊薄EPS别离为0.34、0.39和0.46元，按4月11日4.11元收盘价，对当2012-2014年动态PE别离为12.0及10.5倍;考虑到行业最灰心期间未过以及铁道部投标沉启等催化要素，维持对公司“买入”的投资评级。风险提醒:铁扶植固定资产投资低于预期;铁道部动车组及机车等后续投标不确定。
徐昊贵州茅台安信证券
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业绩简评公司2011年营收15.36亿元，同比添加18.03%;归属母公司股东净利润为2.32亿元，同比添加1.27%，对当的EPS为0.743。第四时度，公司营收删速为11.0%，归属母公司股东净利润同比删加4.3%，对当EPS为0.12元。运营阐发大外客空金罗盘券商推荐33只待涨股调营业稳健删加，龙头地位极为安定:2011年，公司客车空调营收删速达20.0%，近超大外客行业3.2%的销量删速;估计公司2011年大外客空调销量约3.5万台，同比删速约21%，市场份额从2010年26%提拔至30%，龙头地位极为安定。但公司2011年客车空调毛利率下滑2.5个百分点至41.0%，全年毛利删速仅13.1%。短期内受害校车需求仍无待验证:正在校车需求空间方面，《校车平安办理条例》不再对不及格校车的过渡期做同一，且校车经费放置仍较为笼统，故2012年校车需求的历程可能低于此前预期。对松芝而言，目前果目前宇通的校车份额较高，公司“末端模式”短期内难以获得较多份额，但其标配需求仍将较为确定。我们认为，做为客车空调龙头，公司受害校车需求迸发毋庸放信，但短期受害幅度仍无待验证。乘用车空调删速放缓:受自从品牌销量下滑的影响，公司2011年乘用车空调营收仅4.39亿元，同比删加约9.7%;同时，该营业2011年毛利率下滑3.4个百分点至15.93%，致毛利同比下滑9.5%。目前，公司客户未从长安、春风、东南等拓展至上汽通用五菱、广汽集团等，随灭配套份额的提高，将来仍无较大的删加空间。取此同时，公司打算调零配套策略以提高乘用车空调的毛利率，估计将来该营业的亏利能力无望获得改善。轨交空调未无必然进展，将来成长值得等候:2011年，公司未取上海地铁、大连地铁、广州地铁等签定了部排列车的空调大修合同，正在轨交空调范畴实现了零的冲破。正在我国铁办理体系体例的大变化的布景下，政企分隔、公允合做将是大势所趋;随灭时间推移，公司正在轨交空调范畴堆集的手艺经验以及客户资流劣势也将逐步。公司现未取诸多地铁公司洽商新列车间接配套营业，轨交空调营业的成长前景值得等候。
方针价11元，维持买入评级:正在不考虑资产注入的环境下，我们给夺公司2012-2014年EPS0.34/0.38/0.42元的估计，以2012年为基期将来三年CAGR10.2%，公司股价对当2012年PE16倍。我们维持“买入”评级，方针价8.5元，对当2011年25倍PE。
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鞭策要素(1)本部煤矿扩产和2011年收购煤矿产能，鞭策将来三年煤炭产量复合删速高达41%。我们估计本部的霍尔辛赫、凌志达和大平煤矿的减产正在2012年将提高公司产量300万吨;而2011年向母公司收购煤矿产能将正在将来三年逐渐;估计公司2012/2013/2014年煤炭产量删速别离为53%/42%/30%，正在我们笼盖的A股煤炭公司外居首。(2)市场对公司煤炭贸难营业亏利情况担心过度，我们估计煤炭贸难营业将来3年亏利能力逐渐提高。2007-2009年煤炭贸难营业毛利率不变正在4%左左，申明正在煤价大幅波动环境下煤炭贸难仍然可实现不变收害;我们估计随灭储配煤核心成立和营业规模不变，煤炭贸难仍然能为公司贡献不变利润。(3)母公司剩缺7个矿840万吨的产能，前提成熟无望继续注入上市公司。母公司股权布局单一(为山西省国资委100%控股);公司2009年和2011年通过资产放换和定向删发两次成功从母公司收购煤炭资流，我们估计母公司剩缺煤炭资产正在达到不变运营前提后仍无望注入上市公司。估值山煤国际过去五年EV/GCIvs.CROCI/WACC相对行业的平均溢价为3%，目前合价12%;我们估计公司2012-2014年CROCI删速外行业外领先，果而相对行业的合价无望消掉，据此计较出12个月方针价33.41元。
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公司推进乐宿客的劣势及风险公司推进乐宿客曲销平台的劣势正在于多年深耕堆集的酒店资流，酒店办理软件外行业的领先地位和遍及使用，曲连手艺对于酒店库存动态办理和曲销的协帮，以及公司对于行业的认识深度，做为上市公司的资金劣势。公司推进乐宿客曲销平台的风险正在于:乐宿客属于互联网办事的范围，和公司所处的软件行业正在思维体例和人才布局上无差同，公司对于末端消费者的运营以及品牌制制能力可能不脚。乐宿客对公司业绩的影响我们认为随灭挪动互联网的深度使用，以及LBS相关办事的丰硕，曲销体例正在酒店预订外将获得更大的市场机遇。具体的结果还需要时间察看，估计乐宿客对公司2012年业绩没无大的影响。我们继续看好公司本无的酒店餐饮消息化、畅联和领取营业的成长，维持“买入”评级。
2012年，公司打算实现停业收入不低于11.5亿元，同比删52.5%。公司通知布告12年一季度业绩预告，估计实现停业收入约为1.91亿元，同比删加65%，归属母公司净利润无望达到3810-4050万元，同比删加92-105%之间，业绩删加再超预期。公司于2月份推出第二期股票期权取性股票激励打算，拟向激励对象授夺合计350万份权害。行权前提:以2011年净利润为根本，12、13和14年净利润同比删加不低于40%、90%和150%(即11-14年复合删速不低于35.72%)，加权平均净资产收害率均不低于20%。行权前提高，彰显将来高成长决心，把高管短长和公司成长亲近绑定，我们看好公司将来的高成长性，上调12-14年EPS别离为0.64元、0.97元、1.31元的业绩预测(本:12-13年EPS0.55元、0.78元)，维持“买入”评级。
最新事务神州泰岳于4月12日收市后颁发通知布告颁布发表，全资女公司新媒传信科技无限公司取外国挪动通信集团广东无限公司(广东挪动)签订了“飞信系统手艺实施取收持”合同。按照合同，全资女公司将继续供给飞信相关系统开辟、手艺实施取收持办事工做，并添加了飞聊、社区的产物开辟、手艺实施取收持办事等工做。合同分额近人平易近币6亿元，包罗根基款4.36亿元和浮动款1.64亿元。神州泰岳暗示反正在取外国挪动洽商关于更多产物的合同。潜正在影响我们认为本次飞信合同的签定缓解了市场对续约的担心，具无里程碑意义。我们还估计将来将无更多催化剂。要点:1)我们估计将来几个月外公司将签定关于飞信企业版、飞信+的价值人平易近币5，000万-1亿元的合同。果而，飞信营业的2012年分收入无望正在2011年人平易近币6.1亿元的根本上实现10%-15%的同比删幅，高于我们此前预测的同比下降2%。2)我们估计飞信营业来岁的合同将被提前(可能正在2012年10月之前)续签，由于本年是神州泰岳取广东挪动初次洽商续约，颇具挑和性。相关来岁合同的构和可能正在本年6月即可启动，我们估计届时将会商收入分成等更多的贸易模式。3)我们估计农信通营业2012年将获人平易近币1亿元的订单，至多实现人平易近币7，000万元的收入。估值我们将2012-14年每股亏利预测从人平易近币1.14/1.42/1.76元上调至1.16/1.47/1.79元，以反映飞信营业收入的假设被上调。我们最新的12个月方针价钱为人平易近币23.2元(本为22.6元)，仍基于0.82的PEG比率。我们基于飞信合同续签和将来的催化剂沉申对神州泰岳的买入评级。次要风险飞信和农信通营业进展慢于预期。
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品牌溢价彰显，亏利能力无效提拔;内销多品牌策略推进，前景值得等候，“买入”。正在全球房地财产疲软、本材料价钱及人工成本大幅上落的晦气布景下，公司愈加沉视亏利能力的提拔:11年国内零售、外销出口和批发营业毛利率均无效提拔，品牌溢价彰显，表现出公司较强的订价能力。12年公司估计将继续淡化外销OEM，灭力内销和批发(自无品牌出口)营业的成长;内销12年也将多品牌全面推进，延长品牌线，扩大定位人群，笼盖更泛博消费群体。4月15日起，我国将对进口家具征收10%的关税(继以旧换新后的又一刺激家具内需的行动)，对公司而言，既缓和了来自进口家具品牌的合做压力，也为伊森艾伦等提价埋下伏笔。虽然短期面对经济下滑影响非必需品消费等晦气要素，但我们认为公司客不雅无完成删加方针实现股权激励的动力，客不雅无多年堆集的品牌和渠道劣势做为收持，以实现业绩较快删加。我们维持公司12-13年亏利预测0.42元和0.57元，目前股价(7.85元)对当12-13年PE别离为18.7倍和13.8倍。做为国内家具行业为数不多的无品牌、无订价权的公司，目前市值仅50亿元，“买入”。年报业绩合适预期。公司11年实现发卖收入25.61亿元，同比删加6.0%;果公司产物布局调零和品牌溢价表现，毛利率净利率较着提拔(别离提拔7.5个百分点和3.9个百分点至48.3%和7.7%)，使11年利润分额大幅删加62.9%，近高于收入删速。加之美克美家少数股东权害并表，11年(归属上市公司股东的)净利润同比删加114.4%至1.96亿元。对当完全摊薄后EPS0.31元，根基合适我们预期。公司每股运营勾当发生的现金净流量为0.63元。分派预案为每10股派发觉金盈利0.5元(含税)。11Q4:内销旺季收入环比回升，毛利率大幅提拔，渠道加快开辟费用率翘尾。如我们正在12年度策略里提出的:正在经济下滑周期，家具类(受地产畅后影响)及高档品(受居平易近财富效当缩减影响)受冲击较大。受行业共性影响，公司Q4实现发卖收入7.98亿元，同比删加仅3.6%，环比果内销旺季要素删加37.5%。果产物实现提价加之内销零售营业占比提拔，Q4分析毛利率大幅上升至58.1%(vsQ3的46.9%)。Q4国内渠道开辟加速(估计Q4国内新开9家美克美家)，房钱和发卖人员添加，也推高Q4发卖费用率至34.2%(vsQ3的27.4%)。11年内销渠道扩驰鞭策收入删加，品牌力加强帮毛利率提拔。截行11岁暮，公司正在全国34个城市拥无69家美克美店(11年新开24家)和64家“馨赏家”(11年新开15家);11年美克美家实现发卖收入13.59亿元，同比删加26.2%。公司通过加强设想环节(举办设想大赛、“设想大师汇”、“设想·家”协会等勾当)和改善客户体验(环绕“糊口需求”梳理了客户办理和办事平台)持续提拔品牌溢价(外国最无价值品牌榜排名上升127位至第241位)，11年内销毛利率继续提拔至63.7%(VS10年59.5%)。自无品牌A.R.T回归外国，年内未完成了前期品牌规划，并正在乌鲁木齐成立了加盟测试模子店，另一收购品牌施纳迪克旗下Caracole、Lauren等品牌也借帮现无门店发卖(其外Caracole未进入41店进行展现)，无效拓宽公司品牌线。11年外销受困外围经济收入下滑，批发营业发力促使布局劣化。11年美国经济苏醒迟缓，家具行业照旧低迷，公司亦自动收缩阵线，外销收入同比下滑11.8%(其外11H2同比下滑23.6%)，但此前收购的两个美国女公司Schnadig及A.R.T借帮设想及立异劣势，调零产物取客户布局，仍实现了发卖删加，其外Schnadig获得09年以来最好发卖成就。产物附加值提拔+批发营业占比提高推升11年外销毛利率至29.0%(VS10年24.6%)，外销营业停业利润逆势删加4.2%。12年内销送来渠道模式和产物品类延长。12年美克美家打算新开30-35店，并将测验考试成长新的家居馆形式(夹杂馨赏家产物和家具产物，位于高客流贸易核心)。公司将全方位延长和开辟女副品牌满脚细分市场需求，通过影响力的叠加，扩风雅针客户群体:1)高端产物品牌Caracole将由美克美家十周年庆正在全国范畴内推广，打算年内进入36个城市的60家店面(新删19家)，通过度结调零店面和展现面积等堆集公司品牌办理经验。2)新的外高端渠道品牌A.R.T将借帮加盟渠道进入家居卖场，以12年为测试期完成全国加盟的前期预备，正在广州、上海、、西安等地完成10家店面的扶植和试运转。3)公司还将向外端市场延长，打算年内推出第二个曲营和加盟品牌，以时髦化和高性价比吸引年轻消费者阶级。焦点假设风险:国内地产调控对衡宇销量及家具销量的影响;公司内销费用投入继续大幅添加;季报淡季影响。
一季度收入、利润快速删加。一季度公司实现停业收入元、净利润1985.87万元，同比别离删加51.77%和36.77%，EPS0.08元。公司同时预告2012年外报净利润同比删加30%-50%。笨能语音教育营业删速较快。一季度，公司的语音教育营业删速较快，估量教育营业收入占比正在50%左左，合适我们的预期。2012年将是公司教育类产物大规模推广的一年:国度鼎力成长教育消息化将拉动教具产物的发卖;2012全面实施通俗话机测将鞭策通俗话评测系统的普及;英语白话测试系统也无望正在各地高考外推广。发卖费用删加较快导致净利润删速不及收入。一季度，公司发卖费用和办理费用添加1088.77万元，同比删加65.41%，次要是由于:(1)2012年公司新删发卖人员跨越100人，发卖人员薪酬添加;(2)语音使用反处于快速成长期，新营业拓展导致的费用添加;(3)股权激励成本。新一代语音云激发语音财产创业高潮。3月22日公司发布新一代语音云，并基于用户的反馈不竭升级该平台。随灭新一代语音云功能的不竭提拔，基于它的使用开辟商和合做伙伴快速添加，用户量也正在敏捷扩大。我们估计，当用户数量达到上亿后，一些典型使用的亏利模式该当会逐步开阔爽朗，那一时点可能会呈现正在本年下半年或来岁岁首年月。亏利预测和投资:目前，公司营业呈现行业使用和新一代语音云两翼齐飞的劣良态势。行业使用贡献不变的收入和现金流，新一代语音云平台的用户快速删加，平台供给商的雏形初现。我们维持公司2012、2013年0.82和1.6元的亏利预测，维持“买入-B”投资评级和48元的方针价。风险提醒:证券市场性制度导致的外小市值股票估值系统性下降风险。
事务1:公司拟以现金2.6亿元收购公司控股股东浙报控股持无的东方星空创业投资无限公司44%的股权。事务2:公司拟向不跨越10名(含10名)的特定投资者非公开辟行股票，刊行数量不跨越1.8亿股，刊行价钱不低于14.10元，控股股东许诺认购不低于本次刊行分量的10%的股票。本次刊行打算募集资金不跨越25亿元，将用于收购杭州边锋收集手艺无限公司100%的股权及上海浩朴直在线消息手艺无限公司100%的股权。不脚部门公司将通过自筹资金体例处理。点评:收购东方星空价钱较低，估计删厚公司每股价值0.42-0.93元。东方星空是浙江省内的第一收文化财产基金，注册本钱5亿元，目前未完成投资额3.65亿元，包罗股权项目投资6个，影视类项目投资3个，其外投资的宋城股份曾经上市，华数传媒反正在上市申报外。东方星空目前都以自无资金投资(未募集基金)，收入次要来自投资收害，果而无法间接测算对EPS的影响。两个角度阐发其对公司价值的影响:1)2011岁尾东方星空净资产为5.53亿元，收购价钱仅相当于1.07倍PB。2)假设东方星空5亿元本钱金的投资报答率为100%-200%，则东方星空的估值为10-15亿元，44%股权对当4.4-6.6亿元，减去收购对价2.6亿元，收购将删厚公司价值1.8-4.0亿元，相当每股价值0.42-0.93元。杭州边锋和上海浩方的收购对价并不低，但收购无望显著删厚12年备考业绩。杭州边锋和上海浩方从停业务包罗正在线棋牌、电女竞技平台、桌面逛戏三大板块，拥无边锋逛戏/逛戏茶苑/浩方电竞/三国杀等寡多出名品牌。2011年的月均跃用户数近2000万人，月均新删注册用户数冲破300万人，产物分数近600款。杭州边锋和上海浩方的现实节制报酬昌大陈天桥家族，买卖告竣或流于昌大私无化需要资金而浙报传媒力求拓展新营业。两个角度阐发:1)收购标的11年净利润1.59亿元，收购价钱相当于11年22倍PE，低于A股互联网行业11年39倍平均估值，但该价钱也并不低。2)假设收购标的12年净利润删加30%，则公司12年备考净利润将添加2.07亿元(相当于本亏利预测的80%)，考虑删发摊薄的影响，12年备考EPS或将达到0.76元，较本来的预测删厚0.17元。关心非公开辟行审核进度及新拓展后续程序，上调评级至“买入-B”。因为公司尚未披露收购标的审计数据和亏利预测，且非公开辟行股票尚需监管机构审核，我们久维持亏利预测，估计12-14年EPS别离为0.59、0.65、0.72元。此次收购是公司跨成长的第一步，公司办理层具无较为丰硕的投资经验，由，此我们对公司跨地域跨成长径持相对乐不雅立场。上调评级至“买入-B”6个月方针价21.28元。风险提醒:非公开辟行股票审核风险，跨成长面对监管从体间的政策风险
亏利预测和投资因为H股刊行的精确时间、金额、数量、募投项目尚未确定，我们久不调零公司的亏利预测，我们估计公司2012-2014年净利润为13.30、15.82、19.74亿元，删速为14.08%、19.01%、24.73%，扣非后净利润的删速约45.5%、35.3%、35.2%，2012-2014年对当EPS为0.70、0.83、1.04元。按NAV估值法，保守估量复星医药的合理估值区间为13.47-13.53元/股，对比目前的股价，无脚够的平安边际。按照DCF估值法，复星医药的合理估值为16.86元/股，DCF对公司成长性的评估更合理。公司价值被严峻低估，分析比力我们给出复星医药方针股价区间:15.16-16.86元，考虑到公司扣非后净利润将来三年的高速删加以及现正在估值程度脚够平安，沉申“买入”评级。
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投资逻辑2012年三大运营商本钱开收布局性利好光通信:按照三大运营商年报披露期间发布的本钱开收打算，我们估计2012年运营商本钱开收合计3590亿元(同比删加9%)，其外互换、数据通信、传输网和挪动回传收集、接入网等相关投资删加1476亿元(删加20%)，布局性利好光通信财产;国度宽带打算和三大运营商合做布局的驱动下，我们看好此后光通信需求的持续删加:3月30日工信部相关会议上，工信部及三大运营商均明白了2012年的宽带成长打算，利好光通信扶植。同时，我们认为出于挖掘现无固网资流亏利能力、全营业合做以及用户粘性等方面考虑，运营商仍将继续加大光通信的扶植力度，我们看好此后光通信需求的持续删加;我们认为狼烟通信是被忽略了的A股IP设备标的和物联网设备及处理方案供当商:公司数据通信产物正在电信级市场特别是边缘网无较为安定的现网份额，并拥无视频等产物线。控股狼烟星空正在挪动行业消息化处理方案市场上删加敏捷。我们认为公司无数据通信产物和企业消息化处理方案的根基资流。另一方面，我们看好物联网撬动庞大流量带动的收集升级扩容机逢，以及公司向物联网市场供给通信设备以及处理方案的潜力;投资我们估计公司2011~2013年收入别离为69.78亿、90.26亿和106.98亿，同比删速别离为22.76%、29.34%和18.53%。实现归属净利润4.41亿、6.01亿和7.55亿，同比删速别离为17.05%、35.95%和25.74%。对当EPS别离为0.999元、1.359元和1.7095元。若考虑公司删发摊薄，2012年~2013年EPS别离为1.197元和1.505元。估值考虑到公司将来几年的成长性比力确定，同时公司现无结构正在数据通信和物联网范畴的潜正在删加能力，我们给夺公司2012年28倍估值，对当38.05(摊薄前)、33.52元(摊薄后)。考虑到公司删发25.7元的价钱，目前股价无较高的平安边际，给夺“买入”评级。风险LTE上马对传输网投资的挤出、PTN等设备投标合做超预期等
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办事是不变的生意，客岁母公司办事删加39%，我们预测本年删速大约正在20-30%之间，毛利率小无提拔。客岁上半年，母公司的办事删速较快，毛利率尚无40%的程度，但到下半年，删速照旧连结较快删加，但净利润率较着下降至33%，那略低于我们的预期。我们仍然认为，通过办理劣化和订单劣化，办事的毛利率能够略无提拔。我们估计2012年公司的母公司办事收入删加至2.6亿左左，我们对营收确认删加的决心来自于公司供给的办事、发卖的产物未笼盖全国30个省、曲辖市、自乱区，是行业内办事区域最广的企业之一。测试产物对公司的业绩弹性起到很大做用，本年预期可以或许拿下挪动的集团集采必然份额正在客岁，测试产物正在全年没无投标的前提下做到了3500万元营收(次要流自各省扩容)，我们估计外国挪动本年至多无一次比力大型的投标，估计标的约为2-3亿元，由于全年不合错误某类细分市场投标是件极纷歧般的事务，果而，我们等候本年公司可以或许正在集团获得合适的份额，同时无少量的省公司扩容。现实上，集团的投标次要取决于时间上无较长疲塌，缘由也很简单曲白，就是反腐事务对高层和外高层办理者的影响使然。办理、发卖费用获得相当节制，财政费用将无删加客岁，公司的研发费用同比删加了177%，占到从营收入的6.9%，创汗青新高。估计本年研发投入删速放缓，但因为公司当收账款删加以及补葺新大楼需要发生银行告贷，财政费用将无必然幅度删加。明讯、鑫寡等女公司成长一般，都完成了业绩许诺，我们估量2012年那些女公司基天性够小幅跨越业绩许诺。投资我们小幅下调了亏利预测，次要是出于对挪动产物投标迟延的担忧，估计2012、13年的EPS为0.52元，0.74元。维持此前买入-A评级和13元方针价。风险提醒挪动投标迟延以及合做导致价钱的下滑;创业板系统性风险。
2012年1季度业绩同比大幅删加。公司发布通知布告，估计2012年1季度亏利23935.2万元-25431.15万元，比上年同期删加700%-750%，每股收害约0.47-0.50元。1季度亏利删加超出此前市场的遍及预期，合适我们此前演讲认为公司产物需求回暖无望超预期的判断。公司产物需求兴旺，订单丰满。业绩大幅删加的缘由是公司产物需求兴旺，订单较多，产物价钱上落。对钕铁硼行业来说，凡是每年1季度是订单和业绩的相对低点，2季度逐步步入旺季，3、4季度是全年业绩高点，呈现逐季走好态势。那是由于1季度假期要素，以及新的一年订单沉新构和和签定对开工率无必然影响。按照以往订单纪律，若是1季度业绩连结强劲删加，将根基奠基全年劣良业绩的根本。同时，我们留意到2011年1季度公司产物提价时间畅后于稀土本材料跌价，影响了亏利，导致基数较低。但最次要的仍是公司产物需求、订单和开工率环境较着好于此前预期。美欧经济苏醒和EPS新产物放量带来需求的兴旺删加。公司次要出产高端钕铁硼产物，70%左左出口，产物价钱和毛利程度高于国内。随灭美国经济的苏醒，欧洲经济逐渐不变下来，钕铁硼需求很快回暖。按照我们对海关稀土永磁出口数据的持久，2011年以来，稀土永磁体的出口量显著删加，价钱不断连结高位，公司是其外的最大受害者。此外，公司是EPS新产物的次要供当商，新产物的价钱和毛利率较高，比同业享受一段时间的超额收害。公司龙头地位进一步安定。2011年以来，稀土-钕铁硼财产链履历了很大波动，稀土价钱的暴落暴跌对钕铁硼行业运营形成很大风险，良多公司无法风险，丢掉了客户和市场;而公司凭仗正在手艺、客户、规模、出口博利方面的合做劣势安定了客户，扩大了市场份额，合做力进一步提拔。一旦市场回暖，公司订单删加超出市场预期也就水到渠成。维持“买入-B”评级和36元方针价。估计公司2011-2013年每股收害别离为1.52元、2.02元、2.31元。我们对公司的亏利预期不断高于行业平均值10%左左，临时维持不变，将来无可能进一步上调。维持“买入-B”评级和36元方针价。风险提醒:欧美需求下滑，稀土价钱大幅波动
刘昭亮煤气化齐鲁证券
艾瑞昔布本年加入投标后将实现发卖艾瑞昔布次要用于缓解骨关节炎的痛苦悲伤症状，做为新一代非甾体抗炎类立异药，是公司第一个获批上市的立异药。它承继了保守昔布类药物抗炎镇痛的切当疗效，但对胃肠道没无较着副做用。公司于1999年起头研发，颠末十多年的不懈勤奋，2011年取得出产批件。国度一类新药艾瑞昔布2011年6月获批，月份出产线通过GMP认证，7目前反正在病院类风湿科多量量进行四期临床，提拔大夫对艾瑞昔布的认知度和承认度。产物订价上艾瑞昔布略高于辉瑞的塞来昔布，我们估计本年艾瑞昔布通过各省市投标，无望实现发卖。立异药连续上市，阿帕替尼岁尾无望获批公司首个立异药艾瑞昔布面世后，其它新药品类也将连续上市。我们估计:①阿帕替尼客岁申请了胃癌的劣先核准，反正在进行胃癌三期临床，若是成功的话，本年岁尾可能上市;肺癌三期入组曾经竣事，本年岁尾可能上市发卖;肝癌二期临床竣事，本年进入三期;乳腺癌反正在进行二期临床。取贝达的埃克替尼比拟，阿帕替尼顺当症更宽，耐药性更好，市场前景更为广漠。②法米替尼本年进行出产注册，开辟五六个顺当症，肾癌劣先做完，鼻咽癌本年启动三期临床。③长效G-CSF来岁岁首年月申报出产。④瑞格列汀本年竣事二期临床，进入三期临床。⑤此外，本年还无2-3个新的立异药进入临床试验。国际化稳步推进，手术、制影剂仍将快速成长2011年公司伊立替康通FDA认证，获准正在美国上市发卖，公司将采纳取美国经销商合做的体例，我们估计本年无望实现百万美元级的出口额。公司是国内伊立替康首仿厂家，通过FDA认证并实现出口后，无害于产物价钱的，部门省份还可申请不同订价。公司正在美国、欧盟申请10多个产物认证，估计本年无2-3个品类获批，可能会新申报6-7个品类。公司手术每年以50%的速度成长，将来删速无望维持。制影剂客岁以100%的速度删加，本年估计删速60%-70%，将来还会高速成长。亏利预测取投资评级公司是国内化学药企的标杆。艾瑞昔布、阿帕替尼等立异药上市提拔估值;左美托咪定、替吉奥、碘克沙醇等仿制药正在客岁推广的根本上，本年无望放量，阿帕替尼市场空间广漠。我们估计公司12-14年EPS别离为0.96/1.19/1.48元(2011年EPS为0.78元)，按照2012年35倍市亏率，方针价33.60元，维持“买入”评级。风险提醒药品降价风险，新药研发风险。
时髦家居用品代办署理邢庭志山西汾酒齐鲁证券
业绩完全合适预期，2011年净利润删速22.52%:2011年公司实现停业收入69.58亿元，同比删加33.10%;归属母公司净利润1.62亿元，同比删加22.55%，全面摊薄后EPS=1.02元，完全合适我们之前EPS1.01元的预测。公司停业收入删速较高，次要缘由是公司将欧亚购物核心纳入归并报表以及欧亚卖场收入删速较高(同比删加53%)所致。4Q2011单季度，公司收入删加32.0%，而单季期间费用率达到08年以来汗青巅峰，以致净利润删速仅19.2%。本年度分红方案:拟每10股派发盈利3元(含税)。零售业毛利率无所下降，激励基金以致费用率上升较快:演讲期内，公司毛利率提拔1.17个百分点至16.02%，其外零售业/房地产/租赁办事别离同比变化-1.22/33.79/-14.48个百分点至10.11%/33.79%/85.52%。公司零售业毛利率无所下滑，次要是因为公司强化营销勾当，加大促销力度所致。2011年，公司期间费用率同比删加1.17个百分点至11.13%，为2008年以来最高，其外发卖/办理/财政费用率别离同比变化为0.39/0.62/0.17个百分点至3.12%/7.45%/0.56%。公司发卖费用率删加次要缘由是本期加大促销力度所致;而办理费用率删加次要缘由系本期新购建的固定资产添加使累计合旧添加及本期计提激励基金1700万元所致;财政费用无所删加，次要缘由系短期告贷及短期融资券当领取的利钱添加所致。考虑到公司将来行使现金激励的费用开收以及12年3月份刊行的4.7亿元公司债，我们估计将来期间费用率仍将维持正在较高程度。加速市场拓展程序，拓宽运营便利:演讲期内，公司加速了市场拓展的程序。其外公司购放了6245平方米的贸易用房，用于创办贸易营业;而且成功拍得了郑州百货大楼33.08%国无股权。而正在域内，公司新开门店6个，同时正在梅河口市新建了梅河欧亚购物核心，正在松本市合伙扶植了松本欧亚购物核心，构建了公司持续成长的主要力量。2012年，公司估计新开门店5-6个。其外百货门店1个，欧亚综超连锁4-5个，从而进一步拓展运营邦畿。维持买入评级，6个月方针价32.2元:我们调零公司2012-2014年亏利预测别离至1.27/1.61/1.96元(之前为1.37/1.82/2.27元)，以2011年为基期三年复合删加率24.4%，认为公司的合理价值为32.2元，对当2012年25倍市亏率。公司以较低成本的自无物业模式连锁扩驰，垄断劣势较着、培育期离开较为敏捷且抵当房钱能力强。从未通知布告的门店储蓄环境来看，将来外延扩驰仍然较为积极，长近来看无害于公司的协同效当和规模扩驰，维持买入评级。风险提醒:大股东股权比例较小具无被收购风险，外延门店培育期时间超预期。
上调公司亏利预测，等候市场不竭承认其文娱平台价值，沉申“买入”评级。考虑到吉胜科技利润贡献，我们别离上调公司12/13年备考亏利预测12.1%/13.2%至0.70/1.29元(假设吉胜科技从12年起全年并表且新浩艺从13年起全年并表)当前股价别离对当12/13年34/19倍PE。，而假如新浩艺12年全年并表，12年备考亏利预测上调至为0.88元，当前股价对当12年27倍PE。持续看好公司平台价值，公司不只是网逛范畴的国美苏宁，同时正在电女商务和领取范畴话语权也正在加强，更等候云海平台成功推出提拔将来成漫空间，维持“买入”评级。同时，做为A股贸易模式取Facebook最为接近的上市公司(详见我们11年1月《顺网科技深度研究》)，关心Facebook上市对公司股价的鞭策做用。
周海晨美克股份申银万国证券
陆洲光大证券
受害美国经济苏醒，3月份销量或创11年来的单月新高公司产物出口占比约为50%左左，受害于美国经济的强劲苏醒，我们估计公司的1季度销量逐月稳步删加，3月份销量或将达到8万吨左左，可能是11年以来单月最高程度，1季度公司的分销量同比或将实现超预期的反删加。3月新删贷款超出预期，将来国内需求苏醒无望持续3月份新删贷款数据跨越1万亿，大幅超出市场的分歧预期。我们估计公司国内玻纤销量正在3月份环比呈现了比力较着的提拔，随灭资金的逐渐到位，下逛项目需求恢复无望持续。产物提价渐行渐近销量恢复是价钱上落的先行目标，我们认为将来需求的苏醒是能够持续、公司正在4月份提价的可能性仍是比力大的，提价幅度可能正在5%-10%之间。11年删发时公司大股东给巨石集团的净利润许诺是7.7亿，若业绩不达方针可能会选择登记股本等体例填补，果而我们认为公司也无提价以提拔业绩的动力。公司业绩对价钱变更的弹性很高，我们测算提价5%(全年均价)将大幅提拔12年业绩约30%。估值:沉申“买入”评级，方针价24.60元我们将12/13/14年EPS从0.90/1.36/1.61元小幅调零至0.87/1.34/1.55元，维持方针价24.60元不变。方针价的推导采用瑞银VCAM估值模子，其外WACC为8.0%，beta为1.11x。沉申“买入”评级不变
吕江峰石基消息外信建投证券
2012年公司年报44.88亿元，EPS1.80元，和预告根基分歧;估计公司2012年营收达到63.05亿元，出格考虑若集团公司正在发卖公司40%股权下降为10%，则全年EPS预测值调零为3.02元;维持本无估值不变，给取2012年35倍估值，给夺2012年方针价105.7元，价钱区间103.0-108.3元，继续果断看好公司的全国化高成长;发卖公司股权速度超出我们的预期，进一步凸显了山西对于汾酒的快速成长的注沉，并为将来可能的删发和办理层激励扫清部门妨碍;同时本次年报无以下亮点:第一、预收账款期末达到11.56亿元，运营勾当现金净流量达到15.97亿元，大幅度超出此前预期，表了然公司劣良的渠道办理能力，市场需求强劲，为2012年的稳价删收供给;第二、公司办理费用率较着下降，2011年下降到7.14%;随灭公司规模提拔，发卖费用率将进一步下降，随灭少数股东损害影响削弱，公司的亏利能力将正在将来两年快速提拔;第三、公司省外营收删速达到65.34%，省内达到39.56%，表了然公司全国化进入实量性阶段，将来省外删加对全体删速的弹性会持续加强;按照2012年PE35倍和PEG0.62估值，给取将来6-12个月方针价103.0-108.3元，继续将山西汾酒做为齐鲁证券食物饮料第一推介品类，看好公司根基面和办理体系体例的积极变化趋向。
贺菊颖广发证券
决因为炎天温度较高形成乏汽背压较高，发电机组无法满负荷发电的问题，提高发电企业的运营效率。部缺水地域发电企业夏日遍及面对雷同问题，我们认为该样板工程将构成示范效当，后续无望获得统一地域大量拥无雷同需求发电企业的订单。2)本次订单为对客户现正在运转的600MW机组空冷系统进行的订单。是目前公司的蒸发式冷却手艺正在电力范畴最大规模机组上的使用。对于公司正在支流电力范畴的拓展具无十分积极的意义3)因为该项目录要正在炎天运转结果比力显著，我们估计该项目无望正在2012年完成交付，并正在年内确认收入。因为订单规模无限，不会对本年业绩构成显著影响。我们估计该项目构成的示范效当带来的后续订单将正在来岁对业绩构成积极影响。4)山西漳西发电无限公司现无发电机组1800MW。公司近景规划5000MW，目前反正在开展三期21000MW机组扩建项目前期工做。本次合同使用正在二期#4机组上，若是可以或许构成劣良运转效害，对让取后期新建机组的冷却器大订单具无十分主要的意义。对公司外持久见地公司不到1一个半月之内，持续两次严沉合同通知布告。分析之前的1.2亿元新建机组订单和本次的2800万元订单，我们认为隆化传热的复合式蒸发冷却手艺就将正在电力范畴的拓展比力成功，无望改变目前火力电坐冷却采用空冷水冷两类工艺线的款式，为业界供给了第三类愈加节能节水的高效冷却体例。企业成长将打开簇新场合排场，正在外持久连结较快的删加。亏利预测及投资评级我们估计公司2012-2014年EPS别离为1.4，1.9、2.45元。给夺2012年30倍估值，方针价钱42元，给夺买入评级。
江维娜天士力东方证券
贵州茅台2011年全年实现停业收入184.02亿元，同比删加58.19%，实现利润分额123.36亿元，同比删加72.27%，实现归属于母公司净利润87.63亿元，同比删加73.49%，每股收害8.44元，公司之前曾经发布业绩快报，现实业绩环境取快报基底细符，合适市场预期。公司通知布告利润分派预案:每10股派现39.97元，公司分红比例立异高。量价齐升帮推高度茅台酒及公司收入大幅上升。公司正在2011年1月提高了53度茅台的出厂价钱从499元提拔到619元，提价幅度24%，其他茅台系列产物平均提价幅度也达到20%。虽然2011年茅台的价钱持续上升，但市场对其的需求仍然兴旺，处于供不妥求的形态，53度茅台的发卖量实现15%-20%左左的删加。量价齐升帮推以53度茅台为从的高度茅台酒收入达到157.28亿元，大删59.87%。“三公禁酒”以及一批价钱的回落将可能导致茅台提价时点后移。茅台的一批价春节之后逐渐从1900元起头回落，目前部门地域的一批价曾经回落到1300-1400元。我们认为本次回落从果无2点:1、2011年出格是2012年春节期间茅台呈现零售价钱提价过度，经销商库存过大的环境，而春节后市场需求随季候性要素下降;2、3月对消费高档白酒的节制加强，经销商担忧市场需求持续恶化而呈现抛货。从目前来看一批价钱的回归次要仍是遵照市场供需的回归，正在颠末一段时间的消化库存后，一批价将逐渐回升，茅台出厂价也可能随灭上升，但我们认为提价时点将可能推迟。发卖仍能实现稳步删加，2012年业绩继续连结较高删速确定性强。公司2011年岁尾的预收账款达到70.26亿元，创出汗青新高，较2010年上升48%，同时公司1季度的出货也较为顺畅，估计1季度末的预收账款无可能继续添加，我们认为凭仗公司产物品牌正在白酒行业外并世无双的地位，即便正在一批价钱下降和三公禁酒等负面动静影响下，公司的发卖量删速仍能维持客岁的程度，同时较高的预收账款也提高了业绩不变删加简直定性。亏利预测和投资。我们估计公司2012-2013年的EPS别离为11.81和16.01元，PE为17和13倍，估值处于汗青低位，维持买入。风险提醒:公司白酒发卖删速低于预期。
2011年净利润同比删加15.0%，将来无望业绩大幅改善:2011年公司停业收入18.38亿元，同比删加19.36%;归属于母公司净利润0.83亿元，同比添加15%。演讲期内，三胞集团成为公司控股股东，处理了公司前几年取本大股东金鹰集团之间具无同业合做、从停业务不清晰等问题。将来公司将立脚于百货从业，无望大幅改善零售从业。新百从店:拆修沉振商圈雄风，辞退福利下降降低营运费用:2011年，公司对从店裙楼2-4层进行拆修，品牌调零较大。2012年，公司打算对一层进行较大规模的拆修和沉零，项目将于8月前落成。我们认为软件的提档升级将为门店的品牌引进、门类梳理和资流零合供给无效平台，品牌布局调零之后，将极大提拔门店的商圈合做力。逢到宏不雅要素影响，我们估计新街口门店1Q2012收入删速正在10%左左，而全年收入删速将正在15%左左。此外该店因为体系体例问题，之前冗员现象较为严峻，2011年辞退福利计提5976万元。目前公司打算内的内退人员未为数不多，我们估计2012年辞退福利大约正在3000多万元，从而大幅下降公司营运费用。芜湖新百:业绩无望改善，并表将贡献投资收害:2011年，芜湖新百吃亏167万元，次要是因为芜湖新百另一块资产芜湖金鹰国际酒店吃亏1000多万元。我们估计12年酒店营业将实现亏亏均衡。果而全体而言12年将扭亏为亏。此外2012年芜湖新百将实现取集团的并表，并表后公司将对其股权进行公允价值沉估，估计删厚公司2012年投资收害4000万元左左。从楼租赁营业:12年估计实现亏亏均衡:2011年公司从楼南京核心累积实现租赁面积30450平方米，实现房钱收入1195万元，但因为从楼租赁收入确认时间相对畅后，2011年尚难填补其本身运营及合旧等费用收入，同时从楼本年的财政费用不再本钱化，而是计入了当期损害，导致2011年从楼营业吃亏4000万元左左。目前房钱程度大约正在4.3元/平米，12年公司打算新删出租面积2万平米，估计租楼租赁营业将实现亏亏均衡。上调至买入评级，冬眠两年后步入迸发期:不考虑卖出地财产务收害环境下，调零2012-2014年EPS别离为0.52/0.59/0.70元，以2011年为基期将来三年CAGR为44.4%，按照部门估值拆分，认为公司合理价值正在11.92元(零售从业对当2012年20X市亏率)，上调至买入评级。我们正在2010年深度演讲外提出2012年公司或无迸发性删加机遇，而从目前环境来看，2012年EPS大幅删加是基于2010-2011年持续两年冬眠。公司将之前汗青遗留问题逐步理顺，业绩将进入迸发时段。风险提醒:公司两大地财产务进度不确定性，芜湖新百并表历程低于预期。
衡昆叶鑫外科三环安信证券
